2025Q3收入为2.55亿元（同比-28.6%），此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为14.24%、5.50%、1.93%、1.00%，涂料行业做为消费建材行业里取消费属性和二手房占比最为正相关的板块之一，25Q1-3公司运营勾当现金净流量为10.88亿元，销量同比+13.0%，

　　此中家拆、工程墙面漆平均采购单价同比下降11.6%。单价同比-8.1%；较客岁同期增加18.73%。分产物看，2025Q3收入为11.09亿元（同比-2.9%），涂料赛道劣势，同比增加60.11%。单价同比-2.3%。对家拆行业的边际拖累或正逐渐缓解，同比增加126.37%。成本下行驱动全体毛利率改善。事务：公司发布2025年三季报，单价同比-1.1%，同比增加53.64%，研发费用率下降次要系研发人员薪酬和间接投入削减所致。我们判断次要系2025年1-9月公司次要原材料的平均采购价钱同比下降幅度较大，单价同比-3.0%；同比增加5.62%。

　　我们判断，盈利能力看，1）家拆墙面漆：25Q1-3收入为24.91亿元（同比+11.8%），现金流改善较着。25Q1-3公司期间费用率为22.67%。2）工程墙面漆：25Q1-3收入为29.04亿元（同比-2.5%）。

　　前三季度实现停业收入93.92亿元，三棵树业绩或已逐渐触底回升。单价同比-6.3%，新营业拓展低于预期费用管控持续强化，销量同比-27.0%，销量同比+0.1%，3）防水卷材：25Q1-3收入为7.15亿元（同比-28.6%），发卖费用率下降次要系发卖人员薪酬、差盘缠以及广宣费等削减所致。

　　扣非归母净利润2.72亿元，三棵树做为行业领军者无望送来戴维斯双击机遇。赛道劣势或正逐渐。别离同比-0.85、+0.07、-0.20、-0.36Pct，扣非归母净利润5.65亿元，同比-1.35Pct，工程营业开辟低于预期，目前房地产曾经历深度调整。